Boa noite,

Sugiro o seguinte código, a ser inserido num módulo:

Declare Sub Sleep Lib "kernel32" (ByVal dwMilliseconds As Long)
Dim Parar As Boolean

Sub Iniciar()
    Parar = False
    While Parar = False
        UserForm1.Image1.Visible = True
        Sleep 250
        DoEvents
        UserForm1.Image1.Visible = False
        Sleep 250
        DoEvents
    Wend
End Sub

Sub Encerrar()
    Parar = True
End Sub

No formulário é só colocar a chamada aos procedimentos "Iniciar" e "Encerrar".
No exemplo, a "Image1" sobrepõe a outra imagem.

Abraço

Obrigado JValq

Era exatamente o que eu precisava!!